【看新股】天智航：国产首家骨科机器人生产商将上市 目前尚未盈利

  国产骨科手术机器人生产商天智航近日完成上市申购，合计募资逾5亿元（扣除发行费用前）。从中签结果来看，回拨机制启动后，网上发行最终中签率约为0.04108366%。

  公司采用第二套标准上市，即：预计市值不低于人民币15亿元，最近一年营业收入不低于人民币2亿元，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%。

  作为国产首家骨科手术机器人生产商，天智航拥有较大的稀缺性。但与此同时，公司也面临着支持政策到期、行业接受度有待提升以及竞争加剧等风险。

  天智航曾于2015年11月在全国中小企业股份转让系统挂牌。2019年4月，公司终止挂牌。

  董事长张送根为天智航的控制股权的人、实际控制人，直接持有公司发行前20.09%的股份。连同其一致行动人智汇合创，合计持有天智航约28.87%的股份，持股票比例相比来说较低。此外，先进制造基金、京津冀基金、润信鼎泰分别持有天智航发行前总股本的6.78%、6.78%和5.64%。

  招股书显示，上市募集资金将大多数都用在骨科手术机器人研发技术计划、骨科手术机器人运营中心建设项目、营销体系建设、骨科手术机器人配套手术耗材、手术工具扩建项目和国际化能力建设。

  天智航主营为骨科手术导航定位机器人的研发、生产、销售和服务，核心产品是国内首个获得药监局（CFDA）核发第三类医疗器械注册证的“骨科机器人导航定位系统”。

  2016年11月，公司第三代产品“TiRobot”获得注册证，该产品能够覆盖骨盆、髋臼、四肢等部位的创伤手术及全节段脊柱外科手术。截至2019年底，公司产品已累计实施手术5371例。

  招股书多个方面数据显示，天智航2017年至2019年分别完成16台、20台和41台骨科手术导航定位机器人的收入确认。截至2020年3月末，公司在手订单数量12台，在跟踪订单（医院有采购意向且正在履行程序）数量76台。

  2020年上半年，公司预计完成收入确认11台至13台，相比上年同期的8台继续保持增长。

  天智航近些年保持了较高的研发投入强度。2017年至2019年，公司研发投入金额分别为2229.32万元、4148.65万元、7701.29万元，占据营业收入的比例均在三成以上。

  2017年以来的三年间，天智航的营业收入从7329.47万元上升至22956.42万元，年均复合增速达到76.98%。但公司目前仍处于亏损阶段，三年间扣非后归母净利润分别为-1604.36万元、-3910.14万元和-3372.84万元。其中，研发费用、管理费用、销售费用是公司2019年最大的费用支出来源。

  2020年一季度，天智航实现营业收入2162.88万元，同比增长83.64%；实现扣非后归母净利润-1982.06万元，同比减亏15.66%，公司解释根本原因为本期营业收入、政府补助及投资收益较上年同期增加所致。

  值得一提的是，天智航认为公司达到盈亏平衡年度时需完成60台设备的收入确认，其中直销8台、经销52台，对应实现出售的收益2.89亿元。

  2017年5月，国家工信部、卫健委发布《关于组织创建骨科手术机器人应用中心的通知》，决定组织创建骨科手术机器人应用中心，创建周期原则上不超过两年。

  在应用中心的推广过程中，天智航是唯一入选的生产企业。依据招股书描述，公司2017年、2018年、2019年在上述政策支持下的销售数量分别为2台、16台和31台，数量占比分别达到12.5%、80%和75.61%。2019年11月，创建骨科手术机器人应用中心政策已到期，这可能影响企业产品未来的销售。

  此外，受产品普及、医保等因素的制约，公司骨科手术导航定位机器人的行业接受度仍有待提升。招股书显示，公司骨科手术导航定位机器人目前累计仅在72家医疗机构形成销售。同时，由于使用骨科手术导航定位机器人辅助的骨科手术费用一般高于传统手术，但截至招股说明书签署日仅在广东江门市纳入医保范围，这也在某些特定的程度上限制了公司产品的广泛渗透。2017年、2018年、2019年，天智航骨科手术导航定位机器人的产能利用率分别为24%、10%和17.67%。

  行业竞争方面，美敦力旗下Mazor Robotics公司的Renaissance和捷迈邦美旗下MEDTECH公司的ROSA ONE均已获批在国内销售，将与天智航产品在脊柱辅助手术领域形成直接竞争。

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