海伦哲(300201)：特种车辆和特种机器人老牌龙头 专注主业重新出发

  海伦哲(300201)：特种车辆和特种机器人老牌龙头 专注主业重新出发

  深耕特种车辆、特种机器人领域，2023 上半年实现淡季业绩转正企业成立于2005 年，由江苏省机电研究所有限公司与外资股东共同出资成立；2011 年公司在创业板上市，成为国内高空作业车行业首家上市公司；2012 年公司全资收购上海格拉曼国际消防装备有限公司，进入消防车领域。公司深耕特种车辆、特种机器人等智能装备制造领域。目前公司股东纠纷已解决，更换第一大股东，并发布股权激励计划，2023-2025 年的目标净利润的触发值和目标值分别为1.60/2.24/3.13 和2.00/2.80/3.92 亿元。2023 年上半年公司实现营业收入6.23 亿元，同比+48.69%，实现归母净利润0.62 亿元，同比+54.46%。

  行业分析：高空作业车需求稳定增长，消防车迎政策利好高空作业车伸缩臂和绝缘臂市场需求量开始上涨较快，租赁市场发展迅猛。根据底盘的性质划分，高空作业平台与高空作业车是两个标准的产品，替代性不强。我国近年来高空作业车销量稳健增长，基建、公用事业及电力不停电作业的发展，驱动大高度、绝缘臂高空作业车的销量占比上升。

  政策增量+存量替换需求驱动，消防车的市场空间超百亿。近年来我国火灾事故、应急救援频发，消防有关政策密集出台，消防车产销逐年增长。根据测算，2022-2023 年消防车新增市场需求约为90 亿元；《机动车报废年限一览表》规定，消防车常规使用的寿命为10 年，每年车辆更新需求约为40 亿元，市场规模合计130 亿元左右。行业竞争格局稳定，中卓时代/浩淼科技/海伦哲2022 年消防车收入分别是9.52/4.50/2.57 亿元。

  老牌有突出贡献的公司具备深厚技术和客户底蕴，聚焦主业重新出发坚持“技术领先型的差异化”战略，高空作业车等多项产品国内技术领先。公司已实现绝缘车国产替代，同时也慢慢的变成了国内产品品种类型多、功能全，解决方案完备的电力应急保障车系统提供商。

  公司特种机器人产业起步早，消防机器人一枝独秀。公司的全资子公司上海格拉曼是我国消防车行业的骨干企业，是国内最早从事消防车和消防装备的企业之一，拥有百年历史，具有罐式类、举高类、特种类等消防车产品生产资质，目前拥有系列水罐泡沫消防车、抢险救援消防车、城市主战消防车、举高消防车、登高消防车、其他特种消防车、消防机器人等近百种型号的产品。

  优质大客户资源，为公司稳定发展打下坚实基础。公司主要客户多为国家财政拨款单位和国企，实力强、信用好，通过多年的积累，凭借良好的产品质量、高效率的生产能力、快速响应的研发实力和服务体系，公司与多家客户建立了长期、稳定的合作伙伴关系，具备较强的客户资源优势。

  管理优化制定三年发展目标，订单多点开花。2023 年疫情影响消除，供应链逐步恢复，公司在手订单充裕，经营边际转好。公司制定2023 年-2025 年发展的策略，努力实现“经营业绩翻两番、再造一个海伦哲”的经营目标。4 月26 日公司成功中标四川格瑞德资产管理公司物资项目，标的额4917.6 万元。

  聚焦特种车辆，开发应急排水车等新产品构建新的增长点。目前公司已成功开发大流量排水抢险车、子母式大流量排水抢险车两款新型应急排水车与一款应急照明车，进一步丰富了公司产品线，也宣告公司深度开拓安全应急产业的决心。

  公司作为高空作业车和消防机器人老牌龙头，下游需求稳健在手订单充足，制定三年目标重新出发，23 年上半年经营情况边际好转。我们预计2023-2025 年公司营收分别为17.3 亿元、23.7 亿元、29.6 亿元；分别同比+69%、+37%、+25%；归母净利润分别为1.73 亿元、2.67 亿元、3.39 亿元，分别同比+138%、+54%、+27%。首次覆盖，给予“增持”评级。

  风险提示：宏观外因变动的风险、供应链安全风险、报告对行业数据的测算误差、研报中使用的数据有几率存在滞后或更新不及时的风险